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　　據(jù)報(bào)道，一位中國(guó)學(xué)者不遠(yuǎn)萬里，不惜昂貴的交通費(fèi)用，多次到美國(guó)奔走，為的是將中國(guó)所持有的美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)化為美國(guó)的股票，即所謂“債轉(zhuǎn)股”。終于，他的辛苦得到了美國(guó)方面的肯定。美國(guó)前總統(tǒng)克林頓稱贊這是一個(gè)“特別光輝”的想法，愿意率先實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”。雙方約定：如果可行，中國(guó)的國(guó)債將可以以抵押貸款參股的方式分成三部分進(jìn)行投資：第一，短期投資，比如短平快項(xiàng)目的投資，在短期內(nèi)可收回；第二，中長(zhǎng)期投資，投入資金在若干年后逐步收回；第三，在非洲做一個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目，中國(guó)在非洲進(jìn)行諸多投資，幫助非洲進(jìn)行節(jié)能減排、應(yīng)對(duì)全球氣候變化，以提升中國(guó)形象。美國(guó)的兩位州長(zhǎng)也看中這個(gè)中美“債轉(zhuǎn)股”。合作方式是，中國(guó)仍然拿國(guó)債做抵押，地方政府用這個(gè)資金來創(chuàng)造就業(yè)，辦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就等于是用抵押的資金參股。
　　
　　然而，這個(gè)約定的方案根本不是什么債轉(zhuǎn)股方案，而是抵押借款投資方案。中方始終是美國(guó)國(guó)債名義上的持有者，只是當(dāng)中方在美國(guó)的投資失敗，無力償還借款時(shí)，這些美國(guó)國(guó)債才被美國(guó)收回。在這個(gè)方案中，中方先是低利率地把自己持有的美元以購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式貸給美方，然后以這筆國(guó)債為抵押，再高利率地向美方借款，并按美國(guó)的方案進(jìn)行投資。在這一貸一借中，中方白白損失了大量利息。即便中方要幫助美方創(chuàng)造就業(yè)，辦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也完全無須這樣做，而應(yīng)當(dāng)直接拋售美國(guó)國(guó)債，收回這筆國(guó)債的本金，再拿這筆本金直接到美國(guó)投資或參股。顯然，這個(gè)方案之所以“特別光輝”，就是因?yàn)檫@種將利益白白送人，還要千方百計(jì)地求人的方案是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界所推崇的美國(guó)祖師爺們絕對(duì)無法想象的。這就是為什么美國(guó)前總統(tǒng)愿意操刀此事的根本原因。
　　
　　但是，如果中方能夠用持有的美國(guó)國(guó)債換取美國(guó)上市公司的股票，又會(huì)如何呢？上述那位學(xué)者曾有一個(gè)如意的算盤：在金融危機(jī)中，美國(guó)股票市場(chǎng)的道瓊斯工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)(以下簡(jiǎn)稱“道指”)從14000多點(diǎn)開始下跌。這位學(xué)者認(rèn)為8000點(diǎn)是美國(guó)股市的政策底線，道指遲早會(huì)回到14000點(diǎn)，如按照金融危機(jī)中道指最低點(diǎn)6000點(diǎn)計(jì)算，屆時(shí)中國(guó)“債轉(zhuǎn)股”的這部分平均收益將提高到130%以上。同上。
　　
　　但是，這里的“遲早”是多遲，又是多早呢？上個(gè)世紀(jì)20年代末，美國(guó)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直到40年代初才恢復(fù)，用時(shí)12年。此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所用時(shí)間不會(huì)少于上次。因此即便按那個(gè)學(xué)者的方法來計(jì)算平均收益，分?jǐn)偟?2年，按復(fù)利計(jì)算，年平均收益率也只有7.3%。但是，中美債轉(zhuǎn)股不可能從6000點(diǎn)算起，如果是按8000點(diǎn)的美國(guó)政策底來算，總平均收益只有75%，年平均收益率只有4.8%。
　　
　　不過，即便“債轉(zhuǎn)股”成功，上述收益率也是中方拿不到的。一方面，股票的買賣是要向美方繳納手續(xù)費(fèi)、傭金和相應(yīng)的稅費(fèi)的；另一方面，由于中國(guó)所持美國(guó)國(guó)債數(shù)額巨大，即便部分實(shí)行債轉(zhuǎn)股，也是一個(gè)巨量的資本。這筆資本在股市上進(jìn)行買賣時(shí)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的巨大波動(dòng)。而且中方必然是在美國(guó)股票市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管下透明買賣，買的時(shí)候必然遭哄抬，賣的時(shí)候必然遭打壓。少賠都難以做到，更何談賺錢？美國(guó)加州奧蘭治縣政府于上世紀(jì)后期進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)時(shí)也曾經(jīng)獲得過9%的投資年收益率，但最終還是破了產(chǎn)，中國(guó)進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)又如何能夠全身而退？近些年來，中國(guó)投資有限責(zé)任公司入股黑石集團(tuán)和摩根士丹利，至今仍巨額虧損的例子便是明證。
　　
　　當(dāng)然，不認(rèn)可中美債轉(zhuǎn)股，不等于認(rèn)可中方大量持有美國(guó)國(guó)債。當(dāng)年，英國(guó)占領(lǐng)印度期間曾試圖在印度發(fā)行公債，英國(guó)《泰晤士報(bào)》曾以最肯定的語(yǔ)氣告誡讀者：“在促使土著居民忠誠(chéng)于王室的一切方法中，最可靠的就是使他們變成我們的債主；而另一方面，最易使這種容易激動(dòng)、心思隱秘和貪得無厭的民族產(chǎn)生不滿和叛離情緒的，也莫過于使他們感到，每年向他們征稅，是為了給別國(guó)的富有的債主分送紅利。”然而，印度的資本家緊閉錢柜，使得這種不僅能靠印度資本恢復(fù)英國(guó)統(tǒng)治而且還能間接為英國(guó)商業(yè)打開印度寶藏的計(jì)劃，遭到了徹底的失敗。一個(gè)半世紀(jì)以前的印度人都不屑于做英國(guó)的債主，今天的中國(guó)人為什么要做美國(guó)的債主，甚至超越了作為美國(guó)附庸的日本人，而成為最大的債主？