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　　中國(guó)要避免這一壞的經(jīng)濟(jì)結(jié)果的發(fā)生，政策上要盡快實(shí)現(xiàn)積極的正的真實(shí)利率水平。唯有如此，才能實(shí)質(zhì)性地抑制政府的投資沖動(dòng)和財(cái)政需求，否則“脹”的壓力很難降下來(lái)。利息率的調(diào)整將改變貨幣條件，貨幣條件決定資產(chǎn)價(jià)格，而資產(chǎn)價(jià)格實(shí)質(zhì)性地決定著信貸條件的松緊。比方說(shuō)一塊地過(guò)去估值1億元，能放貸8000萬(wàn)元，而今天估值3億元，則同樣一個(gè)抵押物從銀行借出的錢(qián)是2.4億元，對(duì)于這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中擁有抵押物的群體而言，意味著經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的資金成本大幅降低。事實(shí)上今天對(duì)利率最敏感的群體是政府和國(guó)有部門(mén)，因?yàn)榉崔D(zhuǎn)過(guò)來(lái)，當(dāng)貨幣條件收緊，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下行，即便沒(méi)有信貸額度的控制，對(duì)于政府投資沖動(dòng)的約束也是實(shí)質(zhì)性的——資產(chǎn)價(jià)格下行而致真實(shí)杠桿率上升，借貸人的能力是大幅下降的。
　　
　　在此基礎(chǔ)上，中國(guó)需要加快供給面的改革，也就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，來(lái)解決通貨膨脹的根本問(wèn)題。比如改革政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的體系，糾正扭曲的價(jià)格體系，還資源配置權(quán)于市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)一個(gè)真實(shí)的、合理的資本利得水平，來(lái)抑制資源錯(cuò)配的投資和資產(chǎn)泡沫發(fā)生；減稅以培育中產(chǎn)階級(jí)，提高社會(huì)的公平程度；國(guó)有資本戰(zhàn)略性地合理撤退，激發(fā)私人部門(mén)創(chuàng)新型和價(jià)值型增長(zhǎng)，改善就業(yè)狀況，提高家庭收入在國(guó)民收入中的比重。
　　
　　無(wú)論未來(lái)經(jīng)濟(jì)再平衡的路徑如何，目標(biāo)只有一個(gè)，就是不能再以家庭財(cái)富轉(zhuǎn)移的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，要讓財(cái)富盡快地從政府和企業(yè)回到家庭，這是中國(guó)從投資型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。
　　
　�。ㄔd《銀行家》2011年第7期）