人妻无码激情视频_免费国产在线视频_一本久道综合在线无码人妻_18video9ex性欧美

　　無論價格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優(yōu)秀企業(yè)。同樣，我們也不情愿賣掉任何次等企

業(yè)，只要它們至少還能為我們帶來一些現金收入，只要我們對它們的管理層和勞資關系還感到滿意。

——沃倫·巴菲特

　　當提起沃倫·巴菲特時，人們總是對他贊賞有加，比如"巴菲特是個天才"，還有"巴菲特是迄今為止最出色的投資者"，等等。甚至，有人會稱他為"選股高手"。

　　然而，巴菲特卻對此不置可否，尤其是對"選股高手"這一評價。這并不是因為他在選股方面做得不好，實際上，很多時候他都做得相當出色。他的否認也不是由于他那廣受贊譽的謙遜。其真正的原因在于，巴菲特認為選股和投資沒有很大的關系。實際上，他認為真正的投資是購買企業(yè)，而并非選股。

　　巴菲特與企業(yè)聯姻

　　結婚是一項重要的承諾。愛情是一樁成功婚姻的必要條件，但是僅有愛情是遠遠不夠的。在步入婚姻殿堂之前，你應該盡可能去了解你將與之結合的那個人的一切。比如你們兩人能否合得來且彼此信任，是否可以共筑家庭，進而撫育后代，是否了解對方的宗教信仰、教育背景以及經濟狀況，等等，這些都是需要考慮的因素。畢竟，婚姻是一項長期的承諾。既然沒有人能給你打包票，你也不能百分之百地確信婚姻一定成功，那你就應該在與人共結連理之前，盡量減少做出一個錯誤決定的可能性。

　　而且，一旦結了婚，你就不能因為遇到了一個更帥或者更漂亮的人而拋棄另一半，也不能因為一些爭論就輕言放棄。當然，如果確實存在明顯的不能調和的矛盾，那離婚總不失為一個選擇。但是離婚總是麻煩重重，而且花費也很高，所以千萬不要輕易做出這樣的決定。離婚應該是萬般無奈后最終的訴求，它絕不是當你嚴肅考慮一樁婚姻時應該想到的第一件事。

　　在沃倫·巴菲特看來，購買一家企業(yè)就像是與它聯姻。當然，區(qū)別在于他只能有一個妻子，但只要能力允許，他可以同時擁有多家企業(yè)。然而，每家企業(yè)對巴菲特來說都像是做出了一項重要承諾。這就是為什么他只購買優(yōu)質企業(yè)，并計劃長期持有。所有巴菲特的真正追隨者都知道這是他的制勝法寶。

　　事實上，巴菲特屢次提出購買企業(yè)和購買股票之間的區(qū)別。他主張投資者應該更像一個企業(yè)購買者而非股票投機者那樣思考問題。他同時還指出，當優(yōu)秀企業(yè)的經營面臨問題時，投資者也應該堅持持有，就好像是維持一樁好的婚姻那樣要能同甘共苦。巴菲特說他絕不會因為賣價高出內在價值很多就出售手中的優(yōu)秀企業(yè)。但最令人不解的還是他對于現在手中持有的業(yè)績不佳的企業(yè)的態(tài)度。他絕不會再追加投資，可能會后悔當初的購買決定，但他還是極其不情愿賣掉它們。這一點在伯克希爾的《所有者手冊》（Owner�餾 Manual）的第11條中有清楚的闡釋（每年的年度報告中都有陳述）：

　　你們必須明了查理和我共有的一種有損于我們理財業(yè)績的態(tài)度：無論價格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優(yōu)秀企業(yè)。同樣，我們也不情愿賣掉任何次等企業(yè)，只要它們至少還能為我們帶來一些現金收入，只要我們對它們的管理層和勞資關系還感到滿意。我們希望資產配置上的失誤不會再次上演，這些失誤使我們購入了一些次等企業(yè)。并且，對于用大筆資金的支出來恢復那些業(yè)績不佳的公司的盈利能力的這類建議，我們慎之又慎。（那些方案表面上很出彩，建議者也是誠心誠意，但到了最后，對江河日下的企業(yè)進行大筆額外的投資，就如同在流沙中掙扎那樣于事無補。）然而，金羅美式（Gin Rummy）的管理行為（每次都拋售你手中最沒前途的企業(yè)）并不是我們的風格。我們寧可讓總的收益略受損失，也不愿意采取這種方式。

　　這對投資專家來說很不可思議，因為它根本不合理，也完全有悖于財富最大化(Wealth Maximization)的理念。一般的投資者會迫切希望能高價賣出手里的股票，并且會很樂意甩掉那些收益不佳的股票。令人驚訝的是巴菲特完全意識到了這一點，但還是開放地接受了那些明知不利于股東的企業(yè)。然而，就有史以來能夠長期帶給股東最大收益的投資者來看，巴菲特認第二，可能還沒人敢認第一。

　　該怎么解釋這種看似不合理的現象呢？這很大程度上決定于巴菲特對于購買企業(yè)和購買股票做出的區(qū)別。很多投資者并不理解這一關鍵區(qū)別。畢竟，它聽起來有點荒謬。因為要想擁有一家企業(yè)，你必須購買那家企業(yè)的股票，股票與股權相聯系，而誰擁有企業(yè)的股權就等于擁有了這家企業(yè)。

　　但在巴菲特看來，這種差別在于你應承擔的商業(yè)承諾的大小。購買一家企業(yè)意味著你要給予嚴肅的承諾，而購買股票則幾乎不需要承諾什么。下面這種方法可以幫助你理解這種差異。如果你對一家企業(yè)的投資在你的凈資產(net worth)中占有很大的比例，那不論你是收購了整個企業(yè)還是只購買了它一小部分的股權，你都會對企業(yè)的成功與否給予極大的關注，并承擔很大的商業(yè)承諾。相反，如果你擁有的股權只占你凈資產的一小部分，那你對此應承擔的承諾就很小。如果你對該企業(yè)的管理方式等感到不滿意，那你只需承擔部分損失，就可以退出投資，而且當你賣掉手中持有的股票時你甚至可以獲得很高的納稅利益（tax benefit）。

　　伯克希爾·哈撒韋慣于收購整家企業(yè)或是至少擁有企業(yè)的大部分股權。其實巴菲特的意思是，就算你的經濟能力不允許你像伯克希爾那樣投資，你也應該至少將自己想象成一個企業(yè)購買者，而并非只是股票購買者。你應當有承擔實際資本（real capital）的意識。在承擔任何資本之前，一個企業(yè)收購者首先要做一些調查--這在投資業(yè)中稱為審查評鑒(due diligence)。一個精明的企業(yè)購買者是不會在短期內拋售手中的股票的。的確，巴菲特說過當他做一項投資時，他甚至都沒想過任何退出策略。伯克希爾·哈撒韋公司，《2005年年度報告》，第6頁。而且就算是做了周密退出策略的企業(yè)購買者，他們的計劃投資期限也是好幾年。

　　跟你在結婚之前一樣，在購買一家企業(yè)之前，你應該盡一切可能去了解它。它生產什么樣的產品？提供什么樣的服務？它最主要的供應商和消費者是誰？總的市場有多大？它的市場是在不斷成長，還是停滯不前？它的市場占有率（market share）有多大？它的管理層是否能干，可不可以信賴，在企業(yè)重組后是否還愿意留下？重要的員工都是哪些人，他們能力如何，是否積極向上，對公司忠誠嗎？公司的財政狀況穩(wěn)定嗎，或者遇到重大難關時是否會因為負債累累而使公司陷入財務危機呢？企業(yè)的主要效績指標（key metrics）是什么？邊際利潤率（profit margin）、股本回報率（return on equity）以及賬面價值（book value）都是怎樣的？

　　這都是巴菲特在進行一項大投資之前會考慮的問題，他總是對要投資的對象做長時間的研究。那些一門心思想做快速交易的投資者不需要考慮這么多的問題，但這對長期型投資者卻很重要。就像婚姻一樣，企業(yè)購買者想與企業(yè)締結一份不易解開的姻緣。

　　當你進行一項投資時最好是將自己想象成一個企業(yè)購買者，你要意識到你是一個真正的企業(yè)擁有者。企業(yè)購買者（不同于股票投機者）絕不會因為企業(yè)有一個季度未達到預期收益而造成股票有暴跌的趨勢就匆匆將它拋售。同樣地，企業(yè)購買者也絕不會因為股價的突然飆升導致利潤增長比預期的要快就賣掉它快速獲得利潤。這就是為什么巴菲特說即使他不能從中獲得更多價值也絕不賣掉一個優(yōu)秀的企業(yè)，而且只要業(yè)績不佳的企業(yè)還能產生一定收益，也不會將它賣掉。（待續(xù)）

【中文書名】巴菲特也會錯——你所不知道的10個巴菲特
【作　　者】瓦罕·簡吉恩　
【譯　　者】馬慧　
【出 版 社】中華工商聯合出版社　
【定　　價】38.00元
【出版日期】2009 年 01 月