- 第1節(jié) 不要被虛幻的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所蒙騙
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巨大的市場(chǎng)份額、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、偉大的CEO,
這些真的就是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)嗎?
如果是,柯達(dá)、IBM、通用和安然
為什么會(huì)跌下神壇甚至倒閉?
經(jīng)濟(jì)護(hù)城河若隱若現(xiàn),
有沒有一整套具體的標(biāo)準(zhǔn)去發(fā)掘?
在投資界流傳著這樣一個(gè)共識(shí):“賭馬賭的是騎師,而不是馬。”換句話說,管理團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量要比業(yè)務(wù)質(zhì)量本身更重要。我覺得這對(duì)賽馬來說是貼切的。繁育和訓(xùn)練賽馬的目的就是要讓它們跑得更快,而馬匹之間的差異并不大。在這個(gè)問題上,我也許有點(diǎn)班門弄斧,因?yàn)槲覜]有看過賽馬。不過,有一點(diǎn)我敢肯定:毛驢和設(shè)得蘭矮種馬( 世界上有20 多個(gè)品種的矮種馬,最著名的是設(shè)得蘭種,它是所有矮馬中體形最小的一種!g者注) 絕不可能與純種馬相提并論。
但商業(yè)世界并非如此。在股票市場(chǎng)上,毛驢和設(shè)得蘭矮種馬絕對(duì)能和純種馬同場(chǎng)競(jìng)技,縱然是世界上最好的騎師,如果只是想玩玩,未必能顯示出自己的出類拔萃之處;即使是毫無經(jīng)驗(yàn)的騎師,也能在這個(gè)賽場(chǎng)上一鳴驚人,讓職業(yè)騎師大跌眼鏡,甚至在肯塔基賽馬場(chǎng)( 美國(guó)著名賽馬場(chǎng),擁有超過133 年的歷史!g者注) 贏得獎(jiǎng)杯。作為投資者,你的工作就是關(guān)注馬匹,而不是騎師。
為什么這樣說呢?因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)護(hù)城河來說,唯一稱得上至關(guān)重要的是:經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是企業(yè)能常年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征,是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。與管理上的出類拔萃( 比如企業(yè)如何巧妙地出牌) 相比,護(hù)城河更依賴于手里抓到的牌到底是什么。我們不妨進(jìn)一步引申這個(gè)類比,如果世界上最優(yōu)秀的牌手只拿到一對(duì)2 點(diǎn)牌,那么,和一個(gè)手里攥著同花順的業(yè)余選手相比,他也不大可能獲勝。
盡管巧妙的策略有時(shí)能在逆境中創(chuàng)造出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)( 比如說戴爾電腦和西南航空公司),但現(xiàn)實(shí)告訴我們,有些業(yè)務(wù)確實(shí)有很大的優(yōu)勢(shì),它們生來就領(lǐng)先一步。即使是管理再糟糕的制藥公司和銀行,在長(zhǎng)期資本回報(bào)率方面也會(huì)讓極其優(yōu)秀的化工或汽車配件公司自嘆弗如。
華爾街從來就是個(gè)只注重短期效應(yīng)的名利場(chǎng),因此,我們很容易把曇花一現(xiàn)的好消息和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特征混為一談。
在我的經(jīng)歷中,最常見的虛假護(hù)城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這4 個(gè)陷阱可能讓人誤以為公司有護(hù)城河,但事實(shí)很可能并非如此。
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