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巨大的市場(chǎng)份額、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、偉大的CEO，

這些真的就是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)嗎？

如果是，柯達(dá)、IBM、通用和安然

為什么會(huì)跌下神壇甚至倒閉？

經(jīng)濟(jì)護(hù)城河若隱若現(xiàn)，

有沒有一整套具體的標(biāo)準(zhǔn)去發(fā)掘？

在投資界流傳著這樣一個(gè)共識(shí)：“賭馬賭的是騎師，而不是馬。”換句話說，管理團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量要比業(yè)務(wù)質(zhì)量本身更重要。我覺得這對(duì)賽馬來說是貼切的。繁育和訓(xùn)練賽馬的目的就是要讓它們跑得更快，而馬匹之間的差異并不大。在這個(gè)問題上，我也許有點(diǎn)班門弄斧，因?yàn)槲覜]有看過賽馬。不過，有一點(diǎn)我敢肯定：毛驢和設(shè)得蘭矮種馬( 世界上有20 多個(gè)品種的矮種馬，最著名的是設(shè)得蘭種，它是所有矮馬中體形最小的一種�！�—譯者注) 絕不可能與純種馬相提并論。

但商業(yè)世界并非如此。在股票市場(chǎng)上，毛驢和設(shè)得蘭矮種馬絕對(duì)能和純種馬同場(chǎng)競(jìng)技，縱然是世界上最好的騎師，如果只是想玩玩，未必能顯示出自己的出類拔萃之處；即使是毫無經(jīng)驗(yàn)的騎師，也能在這個(gè)賽場(chǎng)上一鳴驚人，讓職業(yè)騎師大跌眼鏡，甚至在肯塔基賽馬場(chǎng)( 美國(guó)著名賽馬場(chǎng)，擁有超過133 年的歷史�！�—譯者注) 贏得獎(jiǎng)杯。作為投資者，你的工作就是關(guān)注馬匹，而不是騎師。

為什么這樣說呢？因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)護(hù)城河來說，唯一稱得上至關(guān)重要的是：經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是企業(yè)能常年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征，是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。與管理上的出類拔萃( 比如企業(yè)如何巧妙地出牌) 相比，護(hù)城河更依賴于手里抓到的牌到底是什么。我們不妨進(jìn)一步引申這個(gè)類比，如果世界上最優(yōu)秀的牌手只拿到一對(duì)2 點(diǎn)牌，那么，和一個(gè)手里攥著同花順的業(yè)余選手相比，他也不大可能獲勝。

盡管巧妙的策略有時(shí)能在逆境中創(chuàng)造出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)( 比如說戴爾電腦和西南航空公司)，但現(xiàn)實(shí)告訴我們，有些業(yè)務(wù)確實(shí)有很大的優(yōu)勢(shì)，它們生來就領(lǐng)先一步。即使是管理再糟糕的制藥公司和銀行，在長(zhǎng)期資本回報(bào)率方面也會(huì)讓極其優(yōu)秀的化工或汽車配件公司自嘆弗如。

華爾街從來就是個(gè)只注重短期效應(yīng)的名利場(chǎng)，因此，我們很容易把曇花一現(xiàn)的好消息和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特征混為一談。

在我的經(jīng)歷中，最常見的虛假護(hù)城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這4 個(gè)陷阱可能讓人誤以為公司有護(hù)城河，但事實(shí)很可能并非如此。