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貨幣是個(gè)什么東西：錢無(wú)罪，但洗不干凈 >
第 3 章 每一條“真理”都是權(quán)宜之計(jì)——貨幣掠奪說明書
- 第8節(jié) 民間投機(jī)用股票，國(guó)家投機(jī)用債券
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終于，腐敗像洶涌的洪水淹沒一切；貪婪徐徐卷來，像陰霾的霧靄彌漫，遮蔽日光。
——亞歷山大•蒲柏
蒲柏有著一副剛毅而倔強(qiáng)的面孔，尤其是下巴和眼眶，輪廓清晰，是詩(shī)人中的美男子。他的批判與諷刺手法可謂是爐火純青，但像上述那樣直言滔滔的語(yǔ)句在他的作品里卻是極少見到的。將一位偉大的諷刺主義詩(shī)人逼到不得不直言咒罵方能一泄憤恨的地步，說明在他所生活的時(shí)代里，一定有過那么一段時(shí)期，社會(huì)處于一種非常糟糕的狀態(tài)，而且這種糟糕的狀態(tài)一定不會(huì)是戰(zhàn)爭(zhēng)或是政治的暴力，因?yàn)橄衿寻剡@樣的家伙還能發(fā)出咒罵的聲音。
事實(shí)上在17—18世紀(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)就像一臺(tái)極其強(qiáng)大但又極不穩(wěn)定的發(fā)動(dòng)機(jī)，強(qiáng)大的動(dòng)力伴隨著劇烈的震蕩，給社會(huì)帶來財(cái)富增長(zhǎng)的同時(shí)，亦使社會(huì)體系產(chǎn)生了過去所沒有的動(dòng)蕩與不安。
公元1602年的3月20日，這一天不僅對(duì)于荷蘭人有著非凡的意義，同時(shí)標(biāo)志著整個(gè)歐洲資本主義的崛起，“聯(lián)合東印度公司”正式宣告成立。在之后的歷史上，凡是豎起“東印度公司”這塊招牌的國(guó)家，都可以被統(tǒng)一歸稱為歐洲列強(qiáng)。它是世界上第一家股份制公司，同時(shí)也是世界上第一家發(fā)行上市股票的公司。
貿(mào)易的本質(zhì)是供需，有人買，就有人賣，然而這里面存在一個(gè)問題：對(duì)于需求量越大的商品，往往供貨商（包括銷售機(jī)構(gòu)與個(gè)體商人）的數(shù)量與之成反比。這種情況在后來被稱之為“壟斷”。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)壟斷行為是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中自然形成的，具體方式有三種：
1.政府許可下的有特權(quán)的民間經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)；
2.政府完全獨(dú)斷獨(dú)攬的行業(yè)；
3.民間經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或個(gè)人出于對(duì)自身利益的考慮而自發(fā)形成的利益聯(lián)盟。
荷蘭東印度公司屬于上述第1類，是一家明顯帶有政府背景的大型壟斷企業(yè)，當(dāng)時(shí)的荷蘭政府將這家公司定義為：具有國(guó)家職能，向東方進(jìn)行殖民掠奪和壟斷東方貿(mào)易的商業(yè)公司。但與后來發(fā)展出的國(guó)營(yíng)企業(yè)所不同的是，東印度公司基本上屬于自負(fù)盈虧，雖然在稅收和特權(quán)方面，政府給予了它極大的惠政，但政府并沒有承擔(dān)公司虧損的責(zé)任和義務(wù)。這樣一來，就等于將一群饑餓無(wú)比的狼放出了籠子，任由他們?nèi)ソ俾迂?cái)貨，所謂的惠政從某種意義上講亦可以說是給予其自由化發(fā)展的空間。
到了1606年，荷蘭東印度公司已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)了足足4年，但它卻并沒有如荷蘭人所期望的那樣，向東方進(jìn)行大規(guī)模殖民擴(kuò)張以及壟斷東方貿(mào)易，雖然每年派出50隊(duì)商船的數(shù)量，高過葡萄牙和西班牙船隊(duì)數(shù)量的總和，但在真正的殖民地貿(mào)易上，東印度公司卻無(wú)法更進(jìn)一步。這時(shí)候，為了使公司的實(shí)力能夠強(qiáng)大到與列強(qiáng)們爭(zhēng)奪殖民地貿(mào)易，有人想出了一個(gè)點(diǎn)子，不得不說這是一個(gè)極具商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)新計(jì)劃，可以說它開創(chuàng)了一個(gè)新的時(shí)代。這個(gè)計(jì)劃的大致意思是：以東印度公司本身作為擔(dān)保，以公司未來的盈利為誘餌，將公司股份以證券的方式記名出售。從這一刻起，股票誕生了。
東印度公司的股票一經(jīng)開售，就吸引了大量買主，這主要是因?yàn)闁|印度公司過去4年里的海上貿(mào)易給荷蘭帶來了巨大的財(cái)富，所以荷蘭人對(duì)這家公司的未來十分看好。但這只是表面原因，根本原因則要回溯到1583年，英國(guó)北航尋找中國(guó)失敗卻意外與俄羅斯形成了通商往來的消息傳到了荷蘭人耳朵里。荷蘭當(dāng)即成立了“荷蘭白海商業(yè)公司”，并委托一個(gè)叫布魯內(nèi)爾的人管理經(jīng)營(yíng)，但之后的數(shù)次出航都以失敗告終。直到10年后，1596年的5月10日，三艘商船再次出海，試圖開辟到東方的北航線，船長(zhǎng)名叫威廉•巴倫支，這是他一生中的第三次北航，也是最后一次。
船隊(duì)越過新地島之后，由于對(duì)北極的地理情況不熟悉，結(jié)果誤入了一片浮冰區(qū)，船只與浮冰激烈沖撞并擱淺，最后威廉•巴倫支帶領(lǐng)著水手們不得不在北極零下40°的冰雪天氣中越冬。到了第二年春天，當(dāng)船隊(duì)整修后再次破冰駛?cè)胨驎r(shí)，已經(jīng)有8個(gè)水手死去了，船長(zhǎng)本人也患上了重病，船隊(duì)最終在新地島被俄羅斯人救了下來，但船長(zhǎng)威廉•巴倫支還是死在了那片冰天雪地里，據(jù)說他的尸體后來被人在一塊浮冰上找到。
威廉•巴倫支的故事的確十分凄慘，但這和東印度公司的股票有什么關(guān)系呢？事實(shí)上，即使放在今天，這件事情仍然會(huì)令大多數(shù)人感到非常難以置信，威廉•巴倫支和他的水手們?cè)诹阆?0°的嚴(yán)寒中堅(jiān)守了8個(gè)月。最后包括他本人在內(nèi)死了9個(gè)成員，但他們始終沒有碰船上的任何東西，因?yàn)槟切┴浳锸莿e人托付給他們的，而里面正好有他們最需要的食品和紡織品。正是巴倫支和他的船員們以生命換得的這種信譽(yù)，斬除了荷蘭商業(yè)道路上的荊棘，讓每一個(gè)荷蘭人包括許多外國(guó)人對(duì)荷蘭的商業(yè)信用有了極大的信心。
通過股票的記名出售，荷蘭東印度公司在短短的幾個(gè)月里就募集了大量的現(xiàn)金，并將這筆錢投入到擴(kuò)大殖民地貿(mào)易的計(jì)劃里。當(dāng)時(shí)荷蘭政府給了東印度公司兩項(xiàng)非常重要的特權(quán)：對(duì)外協(xié)商簽訂條約權(quán)和發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)權(quán)。這樣一來，東印度公司在海外就可以以一個(gè)主權(quán)國(guó)家的方式運(yùn)作，這是荷蘭重商主義下的產(chǎn)物。世界歷史上，也僅僅只有荷蘭人敢于給一個(gè)商業(yè)公司賦予如此重大的權(quán)力。而作為回報(bào)，荷蘭政府給予的特權(quán)被折合成25000荷蘭盾購(gòu)買了東印度公司發(fā)行的股票，這讓全國(guó)老百姓都為之瘋狂，一時(shí)間人們爭(zhēng)相購(gòu)買，據(jù)說就連阿姆斯特丹市長(zhǎng)家的女仆也買了東印度公司的股票。
資金是籌集到了，但隨之又出現(xiàn)了一個(gè)不算太大的麻煩。因?yàn)殚_拓海外貿(mào)易市場(chǎng)本身是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的，主要是在于盈利周期的不確定，也就是說東印度公司無(wú)法確定能夠在單位時(shí)間內(nèi)給股民分紅。
這種情況是由于當(dāng)時(shí)公司還沒有在殖民地打下堅(jiān)實(shí)的貿(mào)易基礎(chǔ)，如果按年分紅，很難講會(huì)不會(huì)有穩(wěn)定的盈利來回饋股民。這時(shí)候一群聰明的人想出了一個(gè)辦法，他們?cè)诎⒛匪固氐こ闪⒘艘粋�(gè)交易所，并對(duì)原本的記名股票規(guī)則做了修改。
新交易規(guī)則規(guī)定，記名股票可以通過交易所進(jìn)行記名轉(zhuǎn)讓，簡(jiǎn)單的講就是，假設(shè)A君今天買了10股東印度公司股票，每股價(jià)值10盾，第二天A君出于某種理由不想繼續(xù)持有這些股票了，那么他就可以去阿姆斯特丹交易所將這些股票賣掉。在這個(gè)游戲里，東印度公司要做的僅僅是讓自己的股票能夠在交易所里被賣掉，這對(duì)于他們來說其實(shí)是一件非常簡(jiǎn)單的事情，只要不出現(xiàn)對(duì)公司有負(fù)面影響的壞事，那么以政府背景作為保護(hù)傘，公司的信用就可以維持在一個(gè)比較高的狀態(tài)，這樣就不會(huì)出現(xiàn)大量拋售股票的情況。
此后的整整10年里，荷蘭東印度公司沒有給股民分過一次紅利，但由于交易所的存在加上公司、政府兩方面強(qiáng)力維持著公司的信譽(yù)不受損害，讓荷蘭和東印度公司安然走過了這10個(gè)春秋。在這期間，幾乎沒有一個(gè)股民抱怨政府以及東印度公司。隨著交易所日趨成熟，股票的行情每天都在變化。A君上周購(gòu)買的10股價(jià)值100盾的股票，到了這周就已經(jīng)漲到了120盾，但亦有相反的情況出現(xiàn)，例如在股票價(jià)格一路上漲的時(shí)候，某君突然跑到交易所發(fā)布一個(gè)消息或者造謠出一個(gè)消息，詆毀東印度公司的信譽(yù)，這樣一來大家就會(huì)爭(zhēng)相拋售，股票價(jià)格一落千丈。此時(shí)，荷蘭政府就會(huì)出面辟謠，然后股價(jià)便會(huì)順勢(shì)回升，而當(dāng)初低價(jià)拋售的股民就會(huì)捶胸頓足。
當(dāng)荷蘭的股票交易所成立幾年之后，一件神奇的事情出現(xiàn)了，這是一個(gè)連當(dāng)時(shí)政府最高級(jí)的顧問都一時(shí)間百思不解的事情，那就是：金銀與貨幣比價(jià)在政府降低干預(yù)程度的情況下，出現(xiàn)了前所未有的穩(wěn)定；貨幣小幅度的穩(wěn)定貶值；國(guó)民收入逐年穩(wěn)定增加。這里將其歸納為“三項(xiàng)穩(wěn)定”。
出現(xiàn)“三項(xiàng)穩(wěn)定”的主要原因有三個(gè)：
1.由于股票交易所的成立，過去那些在金銀以及貨幣上做投機(jī)買賣的投機(jī)商們轉(zhuǎn)而從事股票投機(jī)。股票投機(jī)對(duì)于他們而言既有利可圖，又規(guī)避了貨幣和貴金屬投機(jī)所要承擔(dān)的法律風(fēng)險(xiǎn)。
2.荷蘭政府為了解決股票交易中現(xiàn)金交易給貿(mào)易雙方帶來的煩惱，成立了阿姆斯特丹銀行（促使該銀行成立的還有許多基本原因，主要原因是由于國(guó)內(nèi)貿(mào)易的不斷增長(zhǎng)，貿(mào)易的逐漸巨額化）。由荷蘭人經(jīng)營(yíng)的這家銀行做生意的方式與同時(shí)期的歐洲各國(guó)略顯不同，他們既與自己人合作，同時(shí)又可以接受與任何外國(guó)人的合作，甚至與荷蘭開戰(zhàn)的國(guó)家亦可以合作。敵國(guó)的商人和百姓可以自由地在荷蘭的銀行里存錢、取錢，并與荷蘭人同時(shí)享有各項(xiàng)服務(wù)。由于有巴倫支所創(chuàng)造出的信譽(yù)神話在前，各國(guó)儲(chǔ)戶絲毫不擔(dān)心自己的利益會(huì)蒙受損失。在銀行不披露準(zhǔn)備金數(shù)據(jù)的情況下，人們依然放心地將自己的錢放進(jìn)荷蘭人的腰包，財(cái)富就像滾雪球一樣不斷增大。
3.荷蘭東印度公司的海上貿(mào)易取得節(jié)節(jié)勝利，貿(mào)易船隊(duì)數(shù)量不斷增加，在給荷蘭帶來豐厚物資的同時(shí)，也讓股票市場(chǎng)的信心空前高漲。更多的投機(jī)商放棄了古老的貨幣把戲，紛紛奔赴阿姆斯特丹交易所。
如此，我們可以看出，推動(dòng)荷蘭走向強(qiáng)盛的并非強(qiáng)大的軍隊(duì)炮艦，而是一種新的、過去從未有過的經(jīng)濟(jì)模式。這種模式可以讓貿(mào)易流通量最大化，同時(shí)也讓貿(mào)易流通速度最快化。而隱藏在這種模式背后的，是一種思想，這種思想被后來的人們稱之為“資本主義”。
當(dāng)時(shí)的荷蘭所代表的資本主義可以說是最純粹的資本主義，它在資本運(yùn)作的方式上史無(wú)前例地?cái)[脫了政治、宗教、民族等宏觀主義的框架，但在根本利益上卻又有著牢不可破的利己主義與集體主義觀念，讓這個(gè)長(zhǎng)期靠賣魚為生、遍地沼澤、寡農(nóng)業(yè)、無(wú)工業(yè)的國(guó)家成為了當(dāng)時(shí)世界的超級(jí)霸權(quán)。
下面我們將目光投向英國(guó)。17世紀(jì)，英國(guó)是“三十年戰(zhàn)爭(zhēng)”①的參戰(zhàn)國(guó)，之后又經(jīng)歷了由自封護(hù)國(guó)公的克倫威爾扛大旗的皇權(quán)內(nèi)戰(zhàn)，緊接著是“英荷戰(zhàn)爭(zhēng)①”，打完之后又馬不停蹄地同法國(guó)開戰(zhàn)。對(duì)這些戰(zhàn)爭(zhēng)本身，我們不需要作理會(huì)，它只是個(gè)背景，問題是這種打法，錢從哪里來？
17世紀(jì)末，英國(guó)貨幣體系迎來了自格雷欣改革之后的第一波動(dòng)蕩，戰(zhàn)爭(zhēng)開支基本上綁架了這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，正在將這個(gè)國(guó)家拖入深淵。這種情況下，如果還要繼續(xù)打下去，先不論國(guó)家經(jīng)濟(jì)能否支持得住，財(cái)政與軍費(fèi)已經(jīng)成了燃眉之急。正當(dāng)統(tǒng)治層為此愁眉苦臉之際，一個(gè)比較聰明的家伙提出了一個(gè)建議，他認(rèn)為國(guó)家可以利用債券來募資。
當(dāng)時(shí)，由于政府在戰(zhàn)爭(zhēng)上表現(xiàn)出的不顧民間疾苦的姿態(tài)，導(dǎo)致政府信用大打折扣，老百姓根本不買這個(gè)賬，原本的債券都賣不出去，再增發(fā)新債券，純粹是浪費(fèi)紙。面對(duì)國(guó)王的嘆息和搖頭，這個(gè)家伙并沒有退縮，他將自己的想法一五一十地講給國(guó)王聽，國(guó)王聽了之后兩眼放光，心想這也可以？自己怎么就沒想到呢？之后皇家開會(huì)討論，決定發(fā)行一種債券，以國(guó)家稅收作為付息的擔(dān)保，并附加以英國(guó)東印度公司的信譽(yù)來輔助債券的信用鏈條，這種債券在發(fā)行后為了顯示它和普通國(guó)債的區(qū)別，在樣式設(shè)計(jì)上給它加了一圈金邊，著名的“金邊債券”②就是這樣來的。
事實(shí)上，直到今天為止，人們對(duì)當(dāng)時(shí)的“金邊債券”的認(rèn)知程度都略顯不足，因?yàn)槿藗冞^度地將重心放在了對(duì)這種債券的信用評(píng)估上，而忽略了當(dāng)時(shí)債券設(shè)計(jì)者的“良苦用心”。這種“良苦用心”體現(xiàn)在債券發(fā)行的方式上，政府既沒有嚴(yán)格地規(guī)定以記名債券的方式發(fā)行，也沒有明確規(guī)定以上市債券的方式發(fā)行。
從荷蘭東印度公司的股票發(fā)行上，我們有理由認(rèn)為，英國(guó)政府并非是因?yàn)闆]有看到這一點(diǎn)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)有英國(guó)顧問的成員曾在阿姆斯特丹交易所探取情報(bào)并學(xué)習(xí)金融知識(shí)，這就說明英國(guó)政府不太可能忽視債券發(fā)行方式的問題，故意為之似乎更接近于事情的真相。
這樣做有什么好處呢？其實(shí)很簡(jiǎn)單：當(dāng)政府將債券信用提高但發(fā)行方式卻沒有做出嚴(yán)格規(guī)定時(shí)，債券交易中的投機(jī)空間就會(huì)增大。第一批人買到之后，由于政府的不斷宣傳鼓勵(lì)，當(dāng)大眾對(duì)債券利息的期望值上升之后，在購(gòu)入時(shí)的成本價(jià)上添加一個(gè)合理的溢價(jià)就可以輕易轉(zhuǎn)手。這樣一來，原本的中長(zhǎng)期國(guó)債流入市場(chǎng)之后，在短期內(nèi)就會(huì)不斷被炒高，在一個(gè)單位周期內(nèi)價(jià)格被炒得越高，說明它的上漲幅度越大，老百姓通常不會(huì)意識(shí)到背后的莊家，只會(huì)簡(jiǎn)單地認(rèn)為這玩意兒升值夠快，這種時(shí)候，政府發(fā)行第二批債券的話，就會(huì)在極短的時(shí)間里迅速募集到一大筆款項(xiàng)。
到這里，相信會(huì)有不少人提出一個(gè)疑問：如果到時(shí)間政府無(wú)力償還債務(wù)，那該怎么辦？這的確一個(gè)大問題，或者說是一個(gè)終極問題。其實(shí)他們有的是辦法，因?yàn)?7世紀(jì)的歐洲在金融操作手段上與中世紀(jì)之前完全是兩種水平，這種水平的差距在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的手法上就可以明顯體現(xiàn)出來。相信當(dāng)時(shí)的英國(guó)政府一定做過這樣一道算術(shù)題，內(nèi)容結(jié)構(gòu)大致如下：
假設(shè)今年一年里，政府為了打仗而發(fā)行的債券年回報(bào)率是5%，債券總面值占當(dāng)時(shí)財(cái)政年收入的50%，這筆債券以十年為限。第一，如果每年償還一次利息，那么利息始終按最初本利計(jì)算；第二，如果10年期一次償還本息，則按復(fù)利計(jì)算�，F(xiàn)在有30%的債券以第第二種方式進(jìn)行償還，70%以第一種方式進(jìn)行償還，試問在財(cái)政收入平均年增長(zhǎng)率小于等于1%的情況下，如何做到10年后清償債務(wù)？
即使在今天看來，這仍然是一個(gè)十分復(fù)雜的數(shù)字游戲。你可以將其中任何一個(gè)參數(shù)換掉，代入自己的數(shù)字進(jìn)行計(jì)算，如果你能夠從中求出解，那么自然是一件值得欣慰的事情。但更多的情況下它是無(wú)解的，因?yàn)閭旧肀囟ù嬖谥撤N欺騙性掠奪。對(duì)于英國(guó)的皇家經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，如何在無(wú)解的情況下創(chuàng)造條件讓它有解，這就是財(cái)務(wù)顧問們的使命。
事實(shí)上，完成這項(xiàng)使命的難易程度并非取決于命題求解的可能性，而是在于求解過程的合理性，最大限度地避免破格求解。當(dāng)貨幣為政府所掌控的時(shí)候，政府如果對(duì)自己發(fā)行的債券的償還力出現(xiàn)不足，那么完全可以依賴貨幣的力量解決問題，制造通脹便是最簡(jiǎn)單的方法之一。
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