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　　未來(lái)伯克希爾的繼任者很有可能會(huì)經(jīng)由股票期權(quán)獲得大量的報(bào)酬。

　　——沃倫·巴菲特，2004

　　多虧媒體大肆報(bào)道了像安然以及世界通信這樣的公司丑聞和破產(chǎn)事件，才使得員工股票期權(quán)(Employee Stock Options)變成了一個(gè)熱門(mén)話題。實(shí)際上，這些丑聞與股票期權(quán)沒(méi)有多大關(guān)系，而大多是由于各種會(huì)計(jì)舞弊導(dǎo)致的。但是投資者和高層決策者逐漸將股票期權(quán)視為一種貪婪的象征，這使得高管薪酬（executive compensation）水平肆無(wú)忌憚地上升。沃倫·巴菲特是站出來(lái)嚴(yán)厲聲討高管薪酬的人物之一。

　　要想弄清楚這幾年首席執(zhí)行官薪酬的變化，只要比較首席執(zhí)行官薪酬以及普通員工薪酬之間的差異就行了。詹姆斯·里達(dá)（James Reda）是一位高管薪酬以及企業(yè)管理顧問(wèn)，同時(shí)也是《薪酬委員會(huì)手冊(cè)》（Compensation Committee Handbook）一書(shū)的作者，這是給那些決定大公司首席執(zhí)行官薪酬的董事們用的一本參考指南。據(jù)里達(dá)透露，追溯到20世紀(jì)70年代，首席執(zhí)行官的薪酬最多可達(dá)到普通員工薪酬的20~25倍。但在21世紀(jì)初，他們的薪酬竟瘋漲至員工薪酬的400倍，其中大部分原因是由于股票選擇權(quán)以及其他長(zhǎng)期激勵(lì)政策。

　　在20世紀(jì)90年代股市出現(xiàn)長(zhǎng)期牛市，股價(jià)大幅上漲的時(shí)候，很少有投資者關(guān)心首席執(zhí)行官薪酬問(wèn)題。只要股價(jià)上漲，他們就高興。但是一旦牛市終結(jié)，賬面虧損嚴(yán)重時(shí)，投資者就會(huì)開(kāi)始注意首席執(zhí)行官們的報(bào)酬。當(dāng)他們看到即使股價(jià)大跌，首席執(zhí)行官們還是可以獲得成百上千萬(wàn)美元的報(bào)酬時(shí)，他們就會(huì)感到無(wú)比惱火，就算是那些非營(yíng)利機(jī)構(gòu)的高管們也不能幸免于難。

　　紐約證券交易所（當(dāng)時(shí)還屬于非營(yíng)利機(jī)構(gòu)）的前首席執(zhí)行官理查德·格拉素(Richard Grasso)是"9·11"恐怖襲擊事件后重振股市的英雄，但是當(dāng)他那高達(dá)1��4億美元的"遞延薪酬"（deferred compensation）被披露后，公眾憤怒地對(duì)其展開(kāi)了聲討。然而由于股票選擇權(quán)政策，一些企業(yè)高層獲得的薪酬甚至比他還要高得多。甚至是那些身陷丑聞被迫辭職的高管，在被掃地出門(mén)之后仍然可以帶走八九位數(shù)的巨額報(bào)酬。

　　在股市繁榮時(shí)期，股票期權(quán)總免不了被嚴(yán)重濫用。一些公司就像分糖果一樣分發(fā)股票期權(quán)--特別是對(duì)頂級(jí)的管理者（如首席執(zhí)行官以及首席財(cái)務(wù)官）。有些公司則在股價(jià)下跌時(shí)取消現(xiàn)有的股票期權(quán)，而后立即用一個(gè)新的較低的行使價(jià)格代替--這種行為通常被稱為"重新定價(jià)"（repricing)。更糟糕的是，有些公司甚至隱瞞真實(shí)的授權(quán)日(grant date)，而選擇過(guò)去某個(gè)股價(jià)較低的、對(duì)他們更有利的時(shí)間代替--這種行為被稱為"日期回溯"(backdating)。然而，日期回溯直到股市繁榮終結(jié)后很多年才能被發(fā)現(xiàn)。盡管一些專家聲稱期權(quán)日期回溯只是另一種支付薪酬的合法形式，但前美國(guó)證券交易委員會(huì)主席哈維·皮特(Harvey Pitt)還是被指控進(jìn)行回溯日期公開(kāi)欺詐(outright fraud )。

　　一些評(píng)論家呼吁完全禁止股票期權(quán)，但包括巴菲特在內(nèi)的另外一些人則堅(jiān)持強(qiáng)制性將股票期權(quán)列為費(fèi)用才是防止選擇權(quán)濫用的適當(dāng)解決之道。大部分公司都沒(méi)有在收益表中將他們股票期權(quán)的隱含成本列為費(fèi)用，這是因?yàn)樗麄儾皇潜仨氝@么做。追溯到1994年，當(dāng)美國(guó)國(guó)會(huì)討論這一問(wèn)題時(shí)，最終決定讓公司擁有自己的選擇權(quán)。企業(yè)既可以選擇在收益表中將員工股票期權(quán)列為費(fèi)用，也可以簡(jiǎn)單地將股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值放在財(cái)務(wù)報(bào)表的腳注里。因?yàn)楣善逼跈?quán)費(fèi)用化會(huì)減少盈余，那我們就不難理解那些首席執(zhí)行官以及首席財(cái)務(wù)官們會(huì)做何種選擇了。

　　為了弄清這一錯(cuò)綜復(fù)雜的問(wèn)題，我們必須首先了解股票期權(quán)到底是什么。其實(shí)股票期權(quán)只是一種權(quán)利而已。具體講，它是給予所有者在一定期限內(nèi)以一種事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票的權(quán)利。股票期權(quán)可以在期權(quán)交易所參與交易，任何投資者都可以對(duì)其任意買(mǎi)賣(mài)。但員工股票期權(quán)不可以參與交易，它們被授予特定個(gè)人并且所有權(quán)不具有可轉(zhuǎn)移性，而且它們的有效期限也要比交易所買(mǎi)賣(mài)的期權(quán)長(zhǎng)很多，一般會(huì)長(zhǎng)達(dá)10年之久也不過(guò)期。

　　每個(gè)人都知道股票期權(quán)在發(fā)放的時(shí)候是有價(jià)值的，但是當(dāng)決定它的具體價(jià)值時(shí)往往會(huì)遇到一些問(wèn)題。這是因?yàn)�，沒(méi)有人知道公司的股價(jià)是否會(huì)上漲或者上漲多少，而且就算可以克服這種估價(jià)障礙，何時(shí)將期權(quán)費(fèi)用化也會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議。（待續(xù)）

【中文書(shū)名】巴菲特也會(huì)錯(cuò)——你所不知道的10個(gè)巴菲特
【作　　者】瓦罕·簡(jiǎn)吉恩　
【譯　　者】馬慧　
【出 版 社】中華工商聯(lián)合出版社　
【定　　價(jià)】38.00元
【出版日期】2009 年 01 月