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　　基于我們的研究證明，恕我們不能贊同那種強烈要求公司撤銷季度盈利

指導的建議。

——喬爾·休斯敦、柏魯克·列維、詹尼·塔克，2007

　　在第四章中我們了解到，巴菲特公開表示拒絕以任何危害伯克希爾的財務業(yè)績?yōu)榇鷥r而出售旗下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的行為。在第九章中，巴菲特又提出他反對低稅收，理由是所謂的富人沒有為維護投資者的最大利益而努力。在這一章中，我們會發(fā)現(xiàn)巴菲特還反對盈利指導。實際上，他鼓勵伯克希爾投資組合里的多家企業(yè)都停止提供盈利指導，其中包括可口可樂、《華盛頓郵報》以及吉列。巴菲特此舉又是一個會危害投資者利益的例子。

　　盈利指導是指導投資者以及分析師分析在未來報表周期中企業(yè)盈利多少的管理辦法。它通常通過電話會議或是發(fā)布新聞來傳達給外界。多年以來，巴菲特越來越堅信盈利指導是一個錯誤的做法。他認為盈利指導不恰當?shù)毓膭盍斯芾碚咭约巴顿Y者關注短期利益而忽視了長期收益。與其提供特定的盈利指導，巴菲特和他的追隨者認為企業(yè)應該提供更多業(yè)務細節(jié)、業(yè)內(nèi)重要的關鍵指標，以及披露更多有關公司長期策略的信息。

　　為了真正理解盈利指導為何如此受爭議的原因，我們必須首先了解美國企業(yè)的盈利情況如何上報。美國證券交易所要求每家公開上市的公司申報一個季度盈利報表，稱為10-Q。除此之外，企業(yè)還要申報年度盈利報表，叫做10-K。這些年度申報材料必須經(jīng)過會計事務所審查，但是季度申報材料則不需要接受審計。這些報告的作用是為股東（即所有者）提供企業(yè)經(jīng)營情況的相關信息。10-K需要接受審查，所以股東們可以確信公司的管理層不是簡單地虛構(gòu)數(shù)據(jù)而已。

　　企業(yè)必須申報實際盈利情況，但是并未被要求一定要提供將來的盈利指導。換句話說，管理層必須為投資者提供企業(yè)過去的實際盈利信息，但是他們沒有義務告訴你公司將來的盈利狀況。然而，很多企業(yè)常常通過提供特定的盈利計劃而自愿發(fā)布將來的預期盈利。他們這么做的原因各不相同，但是最終都歸結(jié)為一個理由：投資者需要這些信息。這也是很多企業(yè)在美國證券交易所要求提供季度財務報表之前就自愿發(fā)布這些信息的原因。

　　如果一家公司在剛過去的這一季度中盈利了不少，這的確是一件再好不過的事情。但是投資者真正想知道的是未來的預期情況。畢竟，一只股票的價格不能準確反映未來的狀況。而過去則不同，過去已經(jīng)變成了歷史，它或許給我們帶來了很多好處，但只有當它能夠提供一些關于未來的有用信息時才有意義。而且關鍵是，過去的結(jié)果顯示現(xiàn)在的走勢會繼續(xù)還是會發(fā)生大反轉(zhuǎn)呢？

　　現(xiàn)在購買股票的投資者對過去的現(xiàn)金流分配起不到任何作用，而僅對未來現(xiàn)金流分配有意義。這就是投資者想打聽未來的盈利情況并確定該對將來報什么希望的原因。但是懷疑論者認為個人投資者并不需要這些信息，真正需要的是分析師以及機構(gòu)投資者。他們列出了一系列數(shù)據(jù)證明個人投資者在整個市場中所占的比例日趨減少，而一些機構(gòu)，包括共同基金、退休基金、保險公司以及對沖基金，才是使股票和市場交易日益活躍的功臣。他們認為一般投資者要求企業(yè)提供盈利指導是荒謬之舉。

　　這種說法有一定道理，但是并未完全得其要領。其實只有個人投資者才真正需要這些信息，而那些摸爬滾打多年、久經(jīng)世故的機構(gòu)投資者反而不需要。但是，機構(gòu)就代表著個人，每一個投資機構(gòu)都是由個人投資群體組成。投資者個人直接購買或是通過一項共同基金或者養(yǎng)老基金購買通用電氣公司的股票又有什么不同呢？投資者整體的財務情況與通用電氣的股票走勢是緊密聯(lián)系的。所以，認為機構(gòu)以及個人投資者是利益分開的完全不同的兩個群體是不對的。（待續(xù)）

【中文書名】巴菲特也會錯——你所不知道的10個巴菲特
【作　　者】瓦罕·簡吉恩　
【譯　　者】馬慧　
【出 版 社】中華工商聯(lián)合出版社　
【定　　價】38.00元
【出版日期】2009 年 01 月